两基金分离定理（Two-fund theorem）是华维老师课上讲的一个重点概念，下面来重点介绍一下。
一、两个过程
基金分离定理包含的是两个过程，而非投资两种基金。
这两个过程分别是投资决策和金融决策：
投资决策（investment decision）过程
首先我们需要注意夏普比率（sharp ratio）的定义：
$$
S_{p}=\frac{\bar{r}_{p}-\bar{r}_{f}}{\sigma_{p}}
$$
指的是每单位风险$\sigma_{p}$,所对应的额外报酬率($\bar{r}_{p}-\bar{r}_{f}$)的多少，简单来说，夏普比率越高越好。
第一个决策过程：投资决策指的就是最大化夏普比率的风险资产组合的一个过程
如果用图形来解释的话，就是CAL曲线（资产配置线）与有效边界的切点，图中为P点。
金融决策（financial decision）过程
那么再来看金融决策的过程，
然后，决定最佳风险投资组合和无风险资产的组合，具体取决于她的态度。
在下图中，添加了一条无差异曲线，表示某个投资者的风险抵抗能力。对于这个投资者而言，最优投资点是C。
如果这条无差异曲线向左下角滑动，那么说明一位更惧怕风险的投资者进行了金融决策。
二、这个定理也有三个前提。
- 投资人是理性的（rational）
- 是风险规避者 （risk averse）
- 同质化
什么是同质化?
简单地说，同质化就是投资人都比较聪明，去选择有效边界内的点，且兴趣大多类似。